Summary of "Облигации - гарантия потери денег. Алексей Линецкий"
Облигации - гарантия потери денег
Алексей Линецкий
Ведущие
- Алексей Линецкий — эксперт по инвестициям и личным финансам
- Артем Звезда — ведущий подкаста
Основные темы
1. Облигации: риски и реальные доходности
- Облигации часто считаются низкорисковыми, но Алексей утверждает, что они могут быть одними из самых рискованных инструментов на рынке.
- Дисконтные облигации с рекламируемой доходностью 20% годовых (например, облигации Сбербанка на 5 лет) вводят инвесторов в заблуждение: доходность не учитывает сложный процент, а реальная доходность ближе к 14,6–14,8%.
- Реальные доходности корпоративных облигаций сейчас около 18–19%; всё, что выше 19%, сигнализирует о высоком риске.
- Доходность ОФЗ (облигаций федерального займа) составляет около 16%, что отражает ожидания рынка по ключевой ставке.
- Высокодоходные облигации — это те, у которых доходность превышает ключевую ставку более чем на 3% (сейчас ключевая ставка — 18%), то есть доходности выше 21% считаются рискованными.
- Пример: облигация ОФЗ 26238 торгуется по цене 600 рублей, срок погашения — 16 лет, номинал — 1 000 рублей, что даёт доходность к погашению около 13,5–14%.
2. Стратегия инвестирования в облигации и управление рисками
- Важно подбирать облигации с сроком погашения, соответствующим инвестиционному горизонту (например, 5 лет).
- Облигации с коротким сроком требуют решения о реинвестировании в условиях неопределённости будущих ставок.
- Очень высокие доходности (25–30%) часто означают практически нулевую вероятность полного возврата средств.
- Кредитные рейтинги полезны, но являются запаздывающими индикаторами; они могут резко измениться из-за макроэкономических или специфических факторов эмитента.
- Исторические примеры провалов рейтингов: ипотечные облигации США 2008 года, Silicon Valley Bank 2023, российские компании Росгеология и Росна.
- Разница в доходностях облигаций с одинаковым рейтингом отражает риски, не учтённые рейтингом.
3. Макроэкономический контекст: процентные ставки и инфляция
- Ключевая ставка Центробанка сильно влияет на цены и доходности облигаций:
- При росте ставки цены облигаций падают, доходности растут.
- Облигации с низкими купонами и длинным сроком более волатильны.
- Депозиты сейчас дают около 17–18%, но обычно не опережают инфляцию в долгосрочной перспективе.
- Депозиты считаются наиболее рискованными в реальном выражении, так как теряют покупательную способность.
- Инфляция около 8%, доходность депозитов чуть ниже (~7%), что ведёт к отрицательной реальной доходности.
4. Формирование портфеля и распределение активов
- Рекомендуемое распределение портфеля:
- ~33% — акции
- ~33% — облигации
- ~33% — золото и ликвидные фонды
- Диверсификация снижает риски; золото уменьшает волатильность портфеля.
- Алексей скептически относится к золоту как инвестиции, кроме диверсификационной функции:
- Золото не приносит дохода.
- Общий объём золота в мире ограничен (~10–11 трлн долларов).
- Земля и недвижимость могут приносить доход и расти в цене.
- Цена золота в России сильно зависит от курса рубля к доллару.
- Золото часто покупают как защиту от страха и неопределённости.
- Акции дают неограниченный потенциал роста, но с большим риском; облигации — ограниченный доход, но риски связаны с процентными ставками и кредитным качеством.
- Российская недвижимость за 10–15 лет показывала номинально стагнацию, но с учётом аренды может приносить около 10% годовых; использование кредитного плеча значительно увеличивает доходность.
5. Паевые фонды и налоговая эффективность
- Паевые и коллективные инвестиционные фонды имеют преимущества:
- Отсрочка налогообложения дивидендов и купонов до момента продажи.
- Возможность частой торговли без немедленных налоговых последствий.
- Комиссии за управление должны быть ниже 1,5%, чтобы оправдать вложения в фонды.
- Активно управляемые фонды, реинвестирующие дивиденды, могут эффективнее наращивать доходность.
- Существуют фонды с кредитным плечом, но в России они не рекомендуются из-за высоких ставок (~18%), делающих заём дорогим.
- Фонды недвижимости (ЗПИФы, БПИФы) существуют, но менее привлекательны в условиях высоких ставок.
6. Недвижимость как инвестиция
- Прямое владение несколькими объектами недвижимости управляемо, но при большом количестве становится сложным.
- Фонды недвижимости и акции девелоперов дают косвенную экспозицию.
- Циклы недвижимости длятся 3–7 лет роста и 3–4 года спада.
- Снижение ставок улучшает прибыльность девелоперов и доступность жилья, что может привести к росту цен на 200–400% за цикл.
- Для значительной доходности в недвижимости часто требуется кредитное плечо.
- Цены на российскую недвижимость в долларах в основном оставались стабильными за последнее десятилетие.
7. Валютный риск и перспективы рубля
- Будущее рубля неопределённо; он исторически как укреплялся, так и ослабевал в многолетней перспективе.
- Риск девальвации можно хеджировать инвестициями в экспортёров (нефть, газ, уголь, металлы, сельское хозяйство), чьи доходы номинированы в долларах.
- Инвестиции только в валютные активы не гарантируют превосходства над рублёвыми.
- Экспортёры и сырьевые сектора обеспечивают естественную защиту от девальвации рубля.
8. Политика Центробанка и её влияние на рынок
- Монетарная политика и решения по ключевой ставке определяют динамику облигационного и фондового рынков.
- Ожидания снижения ставок могут привести к росту цен облигаций и спекулятивным возможностям.
- При росте ставок предпочтительнее облигации с плавающим купоном (флоатеры), так как купоны растут.
- Депозиты краткосрочны и чувствительны к изменениям ставок; облигации позволяют зафиксировать доходность на длительный срок, но сопровождаются ценовой волатильностью.
- Центробанк и правительство могут вводить меры для предотвращения массового вывода депозитов, стимулируя переход капитала в недвижимость или брокерские продукты с налоговыми преимуществами.
9. Инвестиционная философия и рекомендации
- Решения об инвестициях должны быть ориентированы на цели: выбор активов должен соответствовать финансовым задачам и уровню риска.
- Облигации не являются гарантированно безопасными; они несут риски процентных ставок, кредитные и геополитические.
- Акции, несмотря на больший риск, предлагают неограниченный потенциал роста и подходят долгосрочным инвесторам с достаточным горизонтом.
- Депозиты подходят только для сохранения капитала, но не для его приумножения.
- Не гонитесь за высокой доходностью без понимания рисков эмитента.
- Планирование и чёткое определение финансовых целей критичны перед выбором стратегии.
Упомянутые тикеры, активы и инструменты
- ОФЗ 26238 — облигация федерального займа с 16-летним сроком
- Дисконтные облигации Сбербанка (пример вводящей в заблуждение доходности)
- Камаз (корпоративные облигации)
- ПИК и Аэрофлот (акции девелопера и авиакомпании)
- Недвижимость (прямая и через фонды)
- Паевые фонды, ЗПИФы, БПИФы (паевые и недвижимые фонды)
- Сектора экспортеров: нефть, газ, уголь, золотодобыча, цветная металлургия, сельское хозяйство
- Биткоин и криптовалюты (обсуждались как высокорисковые и спекулятивные активы)
Методологии и подходы
Рамки принятия решений по облигациям
- Определить инвестиционный горизонт (например, 5 лет)
- Подобрать облигации с соответствующим сроком погашения
- Оценить кредитное качество эмитента (финансовое состояние, долговая нагрузка, рейтинг с осторожностью)
- Сравнить доходность с ключевой ставкой (доходность более чем на 3% выше ключевой — высокий риск)
- Учитывать размер купона и волатильность цены
- Выбрать между фиксированным и плавающим купоном в зависимости от прогноза ставок
- Оценить геополитические и макроэкономические риски
Формирование портфеля
- Диверсифицировать между акциями, облигациями и золотом/ликвидностью
- Использовать фонды для налоговой эффективности и профессионального управления
- Корректировать распределение в зависимости от риска и целей
Объяснение соотношения риск-доходность
- Более высокая доходность требует принятия большего риска
- Владельцы депозитов избегают риска, но получают отрицательную реальную доходность
- Инвесторы должны балансировать аппетит к риску с ожидаемой доходностью и целями
Ключевые цифры и сроки
- Дисконтные облигации с рекламой 20% имеют реальную доходность ~14,6–14,8%
- Безопасная доходность корпоративных облигаций: ~18–19%
- Доходность ОФЗ: ~16%
- Ключевая ставка Центробанка: ~18%
- Доходность депозитов: ~17%, чуть ниже инфляции (~8%)
- Цена ОФЗ 26238: 600 рублей, погашение через 16 лет по 1 000 рублей
- Потенциальная доходность недвижимости: 10% годовых (прямая), 200–400% за 3–5 лет (с кредитным плечом)
- Исторический рост американского фондового рынка: ~11% годовых за 30 лет
- Налог на дивиденды/купон: 13–15% (избегается внутри фондов до продажи)
- Порог комиссии за управление фондами: ~1,5%
Рекомендации и предостережения
- Скептически относитесь к рекламируемым доходностям облигаций; рассчитывайте доходность к погашению с учётом сложного процента
- Избегайте облигаций с доходностью значительно выше ключевой ставки без понимания рисков
- Используйте кредитные рейтинги как ориентир, а не как абсолютную истину
- Предпочитайте облигации с сроком, совпадающим с инвестиционным горизонтом, чтобы избежать риска реинвестирования
- Рассмотрите паевые фонды для налоговой эффективности и профессионального управления
- Избегайте фондов с кредитным плечом в России из-за высоких ставок заёмного капитала
- Диверсифицируйте портфель; золото снижает волатильность, но не приносит дохода
- Инвестиции в недвижимость требуют кредитного плеча и связаны с операционными рисками
- Валютный риск реален, но не гарантирован; экспортёры обеспечивают естественную защиту
- Депозиты не подходят для приумножения капитала из-за инфляции
- Планируйте инвестиции исходя из чётких финансовых целей
- Спекуляции на облигациях при ожидании снижения ставок могут быть прибыльными, но рискованными
- Будьте осторожны с высокодоходными облигациями и тщательно изучайте эмитента
- Понимайте, что облигации могут быть более волатильными и рискованными, чем акции, особенно при высоких ставках
Отказ от ответственности
Данное обсуждение носит образовательный характер и отражает мнение Алексея Линецкого. Это не является финансовой консультацией; индивидуальные обстоятельства могут отличаться. Рыночные условия и макроэкономические факторы могут изменяться непредсказуемо. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
Конец резюме
Category
Finance
Share this summary
Is the summary off?
If you think the summary is inaccurate, you can reprocess it with the latest model.
Preparing reprocess...